光線傳媒控股貓眼電影，終于加入了A股畫餅大賽

文/俞斯譯

這兩個月的電影市場低迷得可怕，光線傳媒和貓眼電影的“緋聞”，成了為數不多能引起圈子里的人們廣泛討論和消遣的話題。

“估值100億？太少了吧，應該有200億?！薄罢脊?0%？我怎么聽說是收購。”在最初的交易被媒體披露之前，這樣的討論已經在漫咖啡和庫布里克咖啡館里持續了一兩周。到了5月底，就當討論已經變得有些乏味的時候，交易也正好完成了。

5月27日下午，停牌一個多月的光線傳媒發布了公告，宣布完成了對貓眼電影的控股。光線通過兩家公司合計獲得貓眼電影57.4%的股權，付出的代價是6%的光線傳媒股份和23.83億元現金。

公告里詳細解釋了這些交易是如何被設計從而得到上面的結果，但相信大多數人都沒有興趣了解。你只需要知道，光線做了一大堆事，讓這筆交易能夠少花現金，避免因觸發“重大交易重組”條款引來監管，以及最重要的，給上市公司的股價抬升和未來的資本運作留下足夠多的余地。

光線傳媒的董事長王長田，一個精于數字、愛好書法的電影公司老板，應該對這個結果感到滿意。

用20多億的現金和6%的股份，以一個低于大部分人預期的估值就換來了對國內最大的在線電影票預定平臺的控股權，這稱得上是一場勝利。

王長田需要這樣一筆交易。不僅是因為貓眼的用戶量、大數據、（潛在的）發行能力可以很好地作為光線原有發行渠道的補充，同時阻止它倒向競爭對手；也不僅是因為貓眼APP中的衍生品專區可以多賣出幾個鄧超的茶杯或者《大魚海棠》的抱枕，或者給光線自己的電影更好的推薦位。

上面的這些只會出現在媒體新聞稿或者用于在采訪用忽悠記者，這筆交易對于光線最重要的意義在于：終于找到了一個可以說給投資者的足夠好聽的故事了。

貓眼電影的故事乍聽上去確實足夠性感。由互聯網行業最有名氣的連續創業者王興()創辦和一手孵化，短短3年時間，從后起之秀做到行業第一，從零做到幾十億的流水，幫助制造了《心花路放》、《港囧》、《美人魚》等多個票房奇跡。現在，它幾千萬的用戶，它的數據，它的流量入口，它的產業延伸能力，當然還有它的互聯網基因，都注入了光線的體系中。

“我們將持續注入各種資源，支持貓眼成為國內領先的‘互聯網+’綜合娛樂平臺?！蓖蹰L田在官方新聞稿中說。是啊，“互聯網＋綜合娛樂平臺”，光這個時髦的概念就應該值5個漲停版吧？

一筆估值83億的交易，只是為了向資本市場上講一個更好聽的故事。這樣的結論或許有些偏激，甚至讓人絕望，但我仍對此深信不疑。

光線傳媒2011年上市，和華誼兄弟、華策影視一樣是最早登錄資本市場的文化傳媒公司。然而在過去5年時間里，內地電影市場的票房從130億增長到了440億，增長了238%，同一時期光線傳媒的收入僅僅從10億增長到了15億。

雖然每年的業績增長還算穩健，但“穩健”同時也意味著在靠題材炒作吃香的A股市場上很難刺激到投資者的神經?？吹洁従蛹覙芬暰W的市值快到了自己的3倍，“老大哥”王長田自然不會甘心。

還有一個有趣的現象可以反映出光線在資本市場上面臨的尷尬局面：爆款電影的出現總是能推動公司股價大漲，比如在《泰囧》和《美人魚》創造當時票房紀錄的時候，光線傳媒的市值分別上漲了27億和33億。但這種上漲并不是持續性的，從一個更長的財務周期來看，光線的股價一直維持在“不溫不火”的階段。

并非只有光線一家公司遭遇到了這種“歧視”，影視公司業務和收入結構的單一性，影視作品本身的高風險性讓資本市場很難給這些公司露出笑臉。反而是樂視這樣鼓吹“生態”，不斷追趕投資熱點，在各個跨界領域進行廣泛布局的公司，得到了投資者的充分認可。

這種落差產生的所謂“樂視效應”最終讓這些影視公司的大佬們認清了一個事實：只要你能把故事講圓，多元化的布局在資本市場上獲得的回報要遠高于一頭扎進某個細分領域，認認真真做事和認認真真做PPT，到底哪個更能打動投資者？

由于非理性的資本市場的存在，“跨界”變成了一件低風險的事。先收購，再整合，先把股價做起來，不行后面再賣掉就是。就像俄羅斯套娃一般，從最里面一層開始，一層一層把企業變得更大，雖然很多時候只是看上去更強大。

王長田說，光線已經投資了超過50家大大小小的公司，從不同類型的電影工作室，影視劇產業鏈上不同環節的參與者，到游戲、互聯網、VR這些離主業更遠的領域。不過其中大部分的公司并不太有名，而且常常是取得小數股權，因此并沒有引起資本市場的多少漪漣。

控股貓眼可能會成為一個轉折點。這是光線傳媒18年歷史上最大的一次資本整合行動?？紤]到在線購票市場的另外兩家百億級的競爭對手——淘票票和微影時代，以及背后包括阿里、騰訊、萬達、博納等實力強大的股東，如果補貼大戰繼續打響，光線最終需要為貓眼持續地投入資金。

這些錢不可能從光線的發行費或者票房分成中一點點省出來，資本市場才是光線的彈藥庫。此后獨立上市也好，注入光線也罷，王長田要做的，就是好好地畫一個餅，為為光線的未來講一個動人的故事。

然后，祈禱有足夠多的人為這個故事買單。

(編輯：小酷)